O método replaceChild tem a função de substituir um elemento por outro. Ou seja, você irá remover um elemento da página e esse elemento dará lugar a um outro.
A função da freeDOM referente a esse método é a $replace. Observe como seria o processo de remover um elemento e ao mesmo tempo criar um outro elemento a fim de dispor o lugar do elemento removido.
$replace($new('h1','que legal isto'),$('titulo_velho'));
No exemplo acima, estamos criando uma tag h1 que terá em seu conteúdo a frase: “que legal isto”. E essa tag h1 será inserida no lugar de um elemento cujo ID é igual a titulo_velho.
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Mais sobre o método replaceChild no Mozilla Developer Center.